DCF – что это такое и как рассчитать
Содержание статьи:
Статья знакомит с термином и формулами для расчета. Приведен подробный пример с анализом в Excel.
Дисконтирование денежных потоков
DCF – процесс адаптации финансовых средств к текущему временному промежутку. Это необходимо в связи с тем, что деньги теряют часть своей стоимости с течением времени, это выражено в экономическом законе убывающей стоимости.
Поэтому важно выражать планируемые прибыль\убытки\инвестиции\платежи в соответствии нынешним курсом денежных средств. Для этого используется коэффициент дисконтирования.
Расчет коэффициента
Чтобы рассчитать стоимость будущих вложений, основываясь на их стоимости в настоящий период времени достаточно умножить специальный коэффициент на сумму вложений.
Сам же коэффициент обратно пропорционален ставке дисконтирования(r) и номеру временного периода (i):
Экономический смысл формулы
где:
- DCF – дисконтированные финансовые вливания;
- CF – финансовые вливания в момент времени i;
- r – ставка дисконтирования;
- n – количество временных периодов.
Ставка дисконтирования играет важную роль в расчетах. Именно она отражает лимит прибыли, на который может рассчитывать инвестор в момент вложения в бизнес или проект. Ставка дисконтирования представляет собой совокупность несколько составляющих:
- уровень инфляции;
- прибыль от менее рискованных вложений;
- норма доходности за возможный риск для инвестиций;
- ставка рефинансирования;
- средняя процентная ставка по банковским вкладам и т.д.
Сравнительный анализ методов расчета ставки дисконтирования
В экономическом анализе существуют десятки способов оценки ставки дисконтирования. Каждый из них имеет ряд достоинств и недостатков.
Чтобы представить тему более полно, ниже в виде сравнительной таблицы приведены наиболее распространенные методы расчета.
| Методы и модели для расчета нормы доходности | Суть метода | Достоинства метода | Недостатки метода |
| Модель САРМ | Уровень риска конкретного актива компенсируется доходами от другого вложения. | Учитывается рыночный риск | Узкая направленность метода, для оценки риска необходимо наличие акций на фондовом рынке |
| Модель Гордона | Формула для расчета представляет собой обратно пропорциональную зависимость инвестиций в начале периода и ставки дисконтирования | Относительная простота метода | Необходимо наличие устойчивых дивидендов и акций на фондовом рынке |
| Модель WACC | Подразумевает использование каждого источника финансирования для вычисления средней процентной ставки | Берет во внимание не только собственный капитал инвестора или собственника, но и заемный | Сравнительно сложный расчет |
| Модель ROA, ROE, ROCE, ROACE | Позволяет получить оценку рентабельности с учетом только собственных средств (ROE) или с привлеченным капиталом (ROCE) | Учитывает рентабельность капитала | Пренебрегает факторами риска |
| Метод Е/Р | Формула, которая представляет собой отношение рыночной стоимости акции к годовой прибыли | Берет во внимание рыночные риски | Вынужденное использование котировок |
| Метод оценки премий | Подразумевает использование справочных данных зависимости типа проекта и рисковой премии | Дает возможность учитывать критерии риска | Достаточная субъективность |
| Метод оценки, основанный на экспертных мнениях | Учитывает все возможные факторы риска | Достаточная субъективность |
Пример расчета дисконтированного денежного потока в Excel
Для начала следует подробно расписать все ожидаемые инвестиционные вливания – как положительные, так и отрицательные. В качестве них считаются:
- чистый доход;
- финансовые вложения, кроме затрат на оплату налогов, эксплуатацию и ремонтных работ;
- прибыль, подлежащая налогообложению.
В России принято использовать временной период 3-5 лет, за рубежом для расчетов берут 5-10 лет. Перейдем к примеру.
Для начала необходимо ввести данные, которые будут использованы для оценки (рис.1). В качестве временных рамок возьмем период 5 лет.
Рисунок 1 – Ввод первоначальных данных
Далее необходимо рассчитать инвестиционные вливания за каждый отдельный год. Для этого понадобится ставка дисконтирования, которую можно получить по формуле – «сумма безрисковой ставки и премии за риск».
В качестве безрисковой ставки берем ключевую ставку Центрального Банка РФ, на сегодняшний день она составляет 7,5%. Она отражает норму дохода по безрисковому активу. Премия за риски была взята на основании экспертных расчетов и равна 10%.
Она в свою очередь отражает дополнительную прибыль, которую можно получить за счет рисков вложения. Таким образом, ставка дисконтирования в нашем случае составила 17,5%.
Следующим шагов является приведение денежных потоков к дисконтированному виду, для этого их нужно понадобится коэффициент. В результате простых манипуляций получатся дисконтированные денежные потоки, сумма которых составит дисконтированную стоимость инвестиционного проекта.
Таблица: Расчет дисконтированной стоимости инвестиционного проекта
В данном расчете использованы следующие формулы:
CF=B2-C2
DCF=D2/(1+$H$2)^A2
Суммарный DCF=СУММ(Е2:Е6)
Положительный результат в нашем примере говорит о возможности дальнейшего анализа. Для этого понадобится подготовить подобные расчеты для альтернативных проектов, и в результате сравнения можно будет сделать вывод об эффективности инвестирования.
Методы инвестиционного анализа
Дисконтированный денежный поток может понадобиться для оценки эффективности инвестиций во многих экономических методах. Например, он используется в следующих оценках:
- внутренняя норма прибыли;
- индекс прибыльности;
- срок окупаемости;
- и многих других динамических методах. Так их называют именно из-за использования значений дисконтированного денежного дохода.
В качестве несомненного преимущества DCF можно назвать использование в расчетах ставки дисконтирования. Это дает возможность привести денежные потоки к текущей стоимости и взять во внимание факторы риска.
К недостаткам же следует отнести относительную сложность прогнозирования будущих инвестиций.
